公司發(fā)布業(yè)績快報,2012年全年收入增長21.8%,凈利潤下滑28.2%,四季度收入增長9.8%,凈利潤下滑61.9%,低于我們預(yù)期,主要原因是下半年仔豬價格快速下滑,公司部分仔豬推遲出欄,開設(shè)雛牧香品牌店向下游延伸,也導(dǎo)致費用大幅提高。春節(jié)后豬價已如我們預(yù)期開始下跌,預(yù)計將下滑3-6個月,公司業(yè)績與豬價高度相關(guān),短期壓力較大,長期看雛牧香品牌專賣店經(jīng)營情況,公司已在河南省及上海、北京新開門店,逐漸進行品牌化轉(zhuǎn)型。
　　2012全年業(yè)績下滑28.2%,Q4下滑61.9%。全年收入15.83億元,增長21.8%,凈利潤3.08億元,下滑28.2%,每股收益0.58元;四季度收入4.48億元,增長9.8%,凈利潤0.45億元,下滑61.9%,均低于預(yù)期。主要原因是四季度仔豬價格大幅下跌,公司減少了仔豬的比例,部分育肥后延遲至一季度出欄,實際養(yǎng)殖量并未減少,此外,9月份在鄭州開始開設(shè)雛牧香品牌店,向終端延伸,初步成功后又加快了在上海、北京等地的開店進程,導(dǎo)致短期銷售費用和管理費用大幅提高。
　　生豬行情預(yù)測:近期生豬價格下跌到15.4元/公斤左右,比節(jié)前最高點的17.3元/公斤已下跌超過10%,主要原因是節(jié)后消費需求下滑以及國家拋儲。2012年12月底全國生豬和能繁母豬存欄量仍然處在4.63億和5068萬頭的高位,養(yǎng)殖戶還有150元/頭左右的盈利空間,因此短期內(nèi)不會出現(xiàn)淘汰母豬的現(xiàn)象,二季度生豬價格將繼續(xù)回調(diào),散養(yǎng)戶進入虧損區(qū)間后開始減少補欄,存欄量下降后豬價開始反彈,因此豬價還有3-6個月的下跌空間,跌價預(yù)期將導(dǎo)致后期補欄積極性低,仔豬和二元母豬價格也將受壓制。公司盈利水平與仔豬、商品豬價格高度相關(guān),短期壓力業(yè)績壓力較大。
　　投資策略:預(yù)計2012-14年公司生豬出欄量分別為138、200、265萬頭,明后年生態(tài)豬出欄量分別為8、25萬頭,下調(diào)2012-14年盈利預(yù)測至0.58、0.84、1.57元。根據(jù)我們的判斷,今年上半年豬價仍處于下降通道,下半年開始反彈,公司業(yè)績拐點將在下半年出現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示:規(guī)模化養(yǎng)殖管理風(fēng)險,疫病風(fēng)險,食品安全風(fēng)險。