養(yǎng)殖業(yè)務平穩(wěn)，“公司+農(nóng)戶”模式養(yǎng)殖成本較低
龍大養(yǎng)殖板塊目前有7個豬場，包括王宋一豬場、王宋二豬場、陡山豬場、江汪莊豬場、楊格莊豬場、崔格莊豬場、光山母豬場（在建），7個豬場主要集中在萊陽地區(qū)，萊陽地區(qū)非疫區(qū)，所以目前公司的豬場未有感染的情況。
目前公司全面升級生物安全防控體系，做好日常生產(chǎn)各項消毒、原材料防控的同時重點對人員，物流，車輛嚴格監(jiān)控，增加集中消毒站，車輛洗消中心（建設中）等。
公司養(yǎng)殖業(yè)務一部分是自養(yǎng)，一部分采用的是“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，小豬是公司自產(chǎn)的，放到農(nóng)戶家里去育肥，從防控角度來看，自養(yǎng)模式對非洲豬瘟防控會更安全一些。
目前公司自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”模式各占一半，“公司+農(nóng)戶”模式具體為：公司統(tǒng)一提供豬苗，飼料、疫苗，藥品和技術服務指導，養(yǎng)戶達到公司要求成本指標后給予農(nóng)戶代養(yǎng)費約180-200元，具體飼養(yǎng)費會根據(jù)養(yǎng)戶達到成績有所上下波動。
豬價上行養(yǎng)殖板塊盈利可期
近期山東地區(qū)豬價有所抬升，省內(nèi)不同區(qū)域豬價價差比較大，跟省內(nèi)生豬不能流通有關。像臨沂等地區(qū)豬瘟情況比較嚴重，很多小廠已經(jīng)清場，山東地區(qū)估計去產(chǎn)能30%-40%左右。
公司去年生豬出欄32萬頭，光山豬場投產(chǎn)后產(chǎn)能將達到50萬頭。但是目前公司對增加存欄量比較謹慎，等豬瘟疫情進一步明朗后再確定是否增加存欄量。
目前公司生豬養(yǎng)殖成本每公斤12元多，昨天山東地區(qū)屠宰廠收豬價已經(jīng)超過16元，養(yǎng)殖板塊已經(jīng)是盈利的。公司養(yǎng)殖業(yè)務在2016、2017年都是盈利的，2018年雖然豬價是低點，但是養(yǎng)殖業(yè)務凈利潤也達到5000多萬。
屠宰行業(yè)洗牌，規(guī)模屠宰場將勝出
公司去年屠宰產(chǎn)能是500萬頭，在收購臨沂順發(fā)和濰坊振祥股權后，今年屠宰產(chǎn)能將達到800萬頭。從目前來看，沒有資金實力的小屠宰場虧錢可能性大一些，因為生豬價格漲很多，但是終端價格跟不上，小的屠宰廠沒有資金實力不能在低位囤貨。
較大屠宰企業(yè)從去年四季度開始已經(jīng)在收儲凍肉，等待今年下半年豬肉價格上漲的時候再賣出去。所以大的屠宰場更有優(yōu)勢，或帶來行業(yè)深度洗牌。
公司屠宰業(yè)務未來的思路是形成屠宰區(qū)域化管理，可能會在各個區(qū)域選一些合作伙伴。華北、東北可等區(qū)域能會設屠宰點，以滿足不同區(qū)域客戶的要求。判斷非洲豬瘟疫情下，生豬流通受阻是常態(tài)，豬肉大概率還可以流通，因為公司客戶遍布全國，布局多個區(qū)域可以在全國進行調(diào)配。
肉制品伺機謀突破，攜手藍潤帶來更大拓展
龍大肉制品業(yè)務現(xiàn)有規(guī)模比較小，但是今年會對板塊進行重點規(guī)劃和重點投入。公司從行業(yè)知名企業(yè)挖研發(fā)和銷售管理人員，重新搭建肉制品管理團隊，在研發(fā)和經(jīng)營上進行創(chuàng)新和改進，同時調(diào)整產(chǎn)品結構，推出一系列新品等。預期今年肉制品板塊有望實現(xiàn)較大幅度的增長。
2018年年中，藍潤通過股權轉(zhuǎn)讓對公司進行實際控制，龍大集團逐漸退出上市公司。藍潤及其母公司怡君控股在西南深耕多年，未來會幫助龍大肉食在西南市場布局，進一步向全國化拓展。特別是藍潤在資本市場有豐富的投并購經(jīng)驗，能幫助龍大肉食借助資本杠桿形成更大發(fā)展。
盈利預測
豬周期下公司養(yǎng)殖業(yè)務對業(yè)績貢獻彈性較大，如果按照全年豬價均價18元粗略計算，公司養(yǎng)殖業(yè)務對凈利潤貢獻有望達到2億元。雖然下半年豬價上行后屠宰量或受影響，但是屠宰企業(yè)低價庫存肉可以在下半年彌補屠宰量上下滑。公司肉制品板塊也是處于盈利改善期，我們判斷2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.8億元，同比增長26.3%，歸母凈利潤實現(xiàn)2.78億元，同比增長59.71%，EPS0.37元，對應估值26倍。由于公司還處于發(fā)展期，我們給予35倍估值，目標價12.95，給予買入評級。
