豬周期拐點的來臨多次延后，豬價的弱勢似乎還將延續(xù)一段時間，而此前看到行業(yè)景氣下滑并采取反周期擴張策略的豬企正面臨煎熬。受價格下跌、盈利下滑影響，企業(yè)資金鏈難以支撐原先提出的激進擴張計劃。    

接受中國證券報記者采訪的企業(yè)人士、業(yè)內專家和券商分析師認為，反周期擴張原本是龍頭企業(yè)理性之舉，但很多企業(yè)高估自身實力，結果導致集體的非理性。要開啟新的豬周期必須要去產(chǎn)能，一些大企業(yè)可能也難以幸免。如果繼續(xù)苦苦支撐打消耗戰(zhàn)，等來的只能是當前虧損期的進一步延長。而目前有跡象顯示，大型企業(yè)涌入養(yǎng)豬業(yè)，可能將改變歷史經(jīng)驗中三年一輪回的豬周期。

　　最新生豬和豬肉價格都跌回到2010年7月下旬的水平。中國生豬預警網(wǎng)首席分析師馮永輝告訴中國證券報記者，從今年2月底開始，生豬養(yǎng)殖業(yè)就開始出現(xiàn)行業(yè)性虧損，從3月底、4月初開始進入深度虧損期。據(jù)券商分析師測算結果也顯示，生豬養(yǎng)殖業(yè)已進入深度虧損期，育肥一頭豬的虧損達到250元左右。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年1月下旬以來，生豬價格從17.7元/公斤開始一路下滑，2月下旬跌至去年低點14元/公斤的水平，5月4日的價格已跌破12元/公斤，達到11.82元/公斤，豬肉的價格則跌至18元/公斤。

　　從豬價波動曲線可以看出，本輪豬周期從2010年二季度開始，豬價結束下跌并開始上漲，直至2011年三季度開始高位回落。經(jīng)歷一年之后，2012年四季度，豬價開始反彈。正當有投資者以為新一輪上漲周期可能到來時，等來的卻是豬價的進一步調整。

　　發(fā)改委此前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，全國生豬出場平均價格為每公斤14.52元（部分地區(qū)已跌至12元以下），比上周（2月27日）下降3.26%，1月下旬以來累計下跌16.17%；豬糧比價跌至5.95∶1，跌破6∶1的全國平均盈虧平衡點。

　　業(yè)內人士介紹，豬糧比價是指生豬出場價格與玉米批發(fā)價格的比值。其中，生豬出場價格、玉米批發(fā)價格是指國家發(fā)展改革委監(jiān)測統(tǒng)計的全國平均生豬出場價格和全國主要批發(fā)市場二等玉米平均批發(fā)價格。豬糧比價低于5∶1意味著豬價重度下跌和生豬養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)深度虧損。

　　受豬價走勢長期低迷影響，相關上市公司的業(yè)績持續(xù)下滑。以雛鷹農(nóng)牧為例，2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入158322.39萬元，同比增長21.78%；實現(xiàn)凈利潤30229.89萬元，同比下降29.47%。2013年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.01億元，同比增長6.95%；實現(xiàn)凈利潤5439.81萬元，同比下降48.11%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年一季度，申萬畜禽養(yǎng)殖板塊14家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入64億元，同比增長4.7%；合計實現(xiàn)凈利潤1.16億元，同比下降64%。2012年，這14家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入245億元，同比增長10%；合計實現(xiàn)凈利潤3.24億元，同比下降84.5%。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗，豬周期通常為三年，自2010年二季度開始的豬價波動周期理應在今年二季度見底并開始啟動新一輪上漲周期，而實際情況卻并非如此。對此，業(yè)內人士稱，2011年9月份豬價開始高位回落后行業(yè)仍在不斷加碼擴張產(chǎn)能，大企業(yè)的反周期擴張策略無疑延長了豬價在底部徘徊的時間。

　　企業(yè)人士告訴中國證券報記者，在市場不好的情況下，大多數(shù)競爭對手選擇的應對策略是減投資、縮規(guī)模。有實力的企業(yè)則可以反周期操作，在行情差時搞投資、抓項目，不斷擴大規(guī)模和提升市場占有率，這樣才能在行情轉好時收獲更大的價值。

　　東方證券分析師認為，生豬養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展迎來“黃金十年”。行業(yè)年產(chǎn)值在1萬億以上，且市場集中度極低，存在巨大的發(fā)展機遇。目前行業(yè)尚處于“跑馬圈地”階段，有效、快速地擴張是這一階段的關鍵因素。

　　盡管當前豬價低迷，龍頭企業(yè)的擴張仍沒有止步的跡象。2月5日，上海梅林公告稱，公司與上海黃海農(nóng)貿(mào)總公司、上海市川東農(nóng)場簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司力爭在目前年出欄55萬頭生豬的基礎上，通過目前正在建設和待建設項目的完成，至2015年底形成100萬頭生豬年出欄量生產(chǎn)規(guī)模。雛鷹農(nóng)牧3月15日與吉林省洮南市人民政府簽署了合作意向書，擬在洮南市所轄范圍選定區(qū)域投資建設優(yōu)質商品豬養(yǎng)殖項目，同時建設與之配套的沼氣發(fā)電、有機肥廠、飼料廠、生豬屠宰、肉制品加工等，形成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化綜合體，約5年內完成基礎投資建設任務。4月24日，正邦科技公告稱，為加快公司在廣州地區(qū)養(yǎng)殖業(yè)務的發(fā)展速度，同意控股子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司出資設立廣州正邦養(yǎng)殖生物科技有限公司。同時，同意控股子公司黑龍江正邦農(nóng)牧有限公司出資設立巴彥正邦養(yǎng)殖有限公司。

　　分析人士指出，養(yǎng)殖企業(yè)、下游屠宰加工企業(yè)和上游飼料企業(yè)都在以不同的方式積極擴充生豬產(chǎn)能，同時業(yè)外資本也在不斷“涉豬”。各方都想要做強做大生豬業(yè)務，行業(yè)呈現(xiàn)出千軍萬馬逐鹿中原的局面。

　　當反周期擴張策略成為行業(yè)共識，個體的理性則在演變?yōu)榧w的非理性。受產(chǎn)能過剩影響，預期中的豬周期拐點不斷后延，這同時意味著虧損期的延長和更加劇烈的洗牌。馮永輝說：“現(xiàn)在生豬業(yè)處于打消耗戰(zhàn)的階段，去產(chǎn)能的跡象還沒有出現(xiàn)，就看誰的資金鏈先斷裂。”

　　據(jù)馮永輝測算，當前生豬產(chǎn)能過剩約10%。生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)主要看能繁母豬存欄量，這是一個動態(tài)的數(shù)據(jù)，而需求也是一個動態(tài)數(shù)據(jù)，到底過剩多少只能透過豬糧比或動態(tài)盈虧狀況來倒推。養(yǎng)一頭豬虧損100元時，過剩比例則變?yōu)?%。馮永輝說：“H7N9疫情導致大量的禽肉需求轉向豬肉、牛羊肉和水產(chǎn)，國家還出臺了豬肉收儲政策，豬肉價格不漲反跌，可見產(chǎn)能過剩多么嚴重。”

　　券商草根調研則顯示，現(xiàn)在養(yǎng)殖戶的生豬存欄較多，由于價格低迷，壓欄惜售情況較重。養(yǎng)殖戶壓欄的生豬越重，說明市場上的生豬供給壓力越大。上半年乃至三季度，豬價較難有實質性改善。短期內即使豬價出現(xiàn)反彈，也會受到壓欄生豬出欄的打壓。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)看，豬周期拐點在前三季度都難以出現(xiàn)。去年能繁母豬存欄均在4900萬頭以上，且呈上行趨勢，11月份達5065萬頭，為歷史次高點。根據(jù)生豬生產(chǎn)的規(guī)律，從配種到出欄需要9個月時間，能繁母豬存欄量領先生豬出欄量9個月左右。因此，今年前三季度的豬肉供應都將會比較充足。

　　前三季度看不到拐點，是否意味著四季度拐點一定會出現(xiàn)？分析人士稱，這需要看產(chǎn)能數(shù)據(jù)，如果產(chǎn)能過剩問題得不到解決，拐點可能還將繼續(xù)延后。不過，“去產(chǎn)能說白了就是殺母豬”，從現(xiàn)象看，養(yǎng)殖戶淘汰母豬的意愿還不太強。

　　馮永輝預計，散戶的資金實力沒有那么強，可能會率先殺母豬，兩個月以內應該可以看到。不過，同時有分析人士提出，散戶產(chǎn)能的下降是否能夠從根本上改變供需格局并不確定，如果去產(chǎn)能拖到10月份旺季到來還沒有結束，本輪豬周期拐點必然會拖到2014年。

　　銀河證券分析師預計，豬價最早于今年11月份開始上漲，若今年能繁母豬淘汰進度緩慢，不排除豬價將于明年4、5月份才能反轉。相關公司今年業(yè)績仍不樂觀。

　　一場淘汰散戶的游戲正在升級。分析人士稱，產(chǎn)能過剩時代，大豬場也要去產(chǎn)能。當前萬頭豬場到處都是，隨著產(chǎn)能水平觸底，必然會有一些自認為有實力的企業(yè)發(fā)現(xiàn)承受不住壓力。龍頭企業(yè)的壓力可能相對更小，但前提是解決好迫在眉睫的資金短缺問題，否則難以幸免。

　　馮永輝表示，如果隨著10月份旺季的到來行業(yè)盈利轉好，那么深度虧損期延續(xù)的時間則長達6個月。以一家半年出欄5000頭的萬頭豬場為例，如果維持下去需要虧損100多萬，而這樣的企業(yè)三年平均每年的盈利也就這么多。殺母豬的現(xiàn)象肯定會出現(xiàn)。另有數(shù)據(jù)顯示，一頭母豬的維護成本約為4000元/年。

　　分析人士認為，在當前的行情中，能夠不殺母豬必須要具備三個條件，一是有足夠的成本優(yōu)勢，虧損比別人少甚至不虧損；二是有足夠的資金實力，承受虧損的能力比別人更強，最終有望“剩”出；三是有較好的營銷能力，生產(chǎn)出來的豬能夠順利銷售出去，不用承擔庫存積壓時高昂的維護成本。

　　大豬企反周期擴張的重要原因就在于具備成本優(yōu)勢。齊魯證券分析師表示，是不是產(chǎn)能過剩要看誰的生產(chǎn)水平更高。市場出清的時候就像割韭菜一樣，一般不會割到最深的那一根。到2020年之前，第一集團軍的企業(yè)不會受到影響。

　　由于盈利水平下降，資金壓力卻已經(jīng)成為迫在眉睫的問題。據(jù)統(tǒng)計，2011年以來，雛鷹農(nóng)牧提出的產(chǎn)能擴張計劃所需資金總額超126億元。公司有關人士表示，資金壓力依然可控。生豬養(yǎng)殖業(yè)的投資與工業(yè)項目不同，并不是等投資全部完成之后才開始進入回收期，而是在邊投資、邊生產(chǎn)、邊收獲。不過，市場普遍預期，公司存在較強烈融資需求，去年是通過短融券和董事長的股權質押，今年可能會啟動增發(fā)或者配股，或者利用部分體外資金。

　　不過，已經(jīng)有公司開始請大股東出手相助。正邦科技4月24日公告稱，同意公司向控股股東正邦集團有限公司臨時性借款不超過8億元，用于短期內、臨時性補充公司流動資金和償還銀行貸款需求。