新希望發(fā)布2014年度業(yè)績快報(bào)和2015年1季度業(yè)績預(yù)告。

　　1、公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入700.12億元,同比增長0.89%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.17億元,同比增長6.26%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.09元。

　　2、2015年1季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25~5.66億元,同比增長50%~100%。

　　1、“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著,屠宰業(yè)務(wù)大幅扭虧成為1季度業(yè)績?cè)鲩L主因。

　　公司1季度凈利潤同比增長50%-100%,假設(shè)1季度民生銀行 <http://gu.qq.com/sh600016>投資收益同比增長5%,則在50%、75%和100%的凈利潤增速假設(shè)下,公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤分別為-4198萬、2880萬、9959萬,我們預(yù)計(jì)最終增速在85%左右,對(duì)應(yīng)農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤為5700萬元左右。

　　2014年公司內(nèi)部改革持續(xù)推進(jìn),尤其是屠宰產(chǎn)能下調(diào),而最終凈利潤同比增長6.26%,主要源于飼料業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長和屠宰業(yè)務(wù)的減虧。而今年1季度公司凈利潤同比大幅增長也主要由于屠宰業(yè)務(wù)的扭虧為盈,所以未來屠宰業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績的最大彈性變量,“基地+終端”戰(zhàn)略的深化將對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L產(chǎn)生越來越重要的作用。

　　公司屠宰業(yè)務(wù)從2013年開始實(shí)施產(chǎn)銷分離的重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,由“公司+農(nóng)戶”快速調(diào)整到“基地+終端”模式,讓養(yǎng)殖端的價(jià)值創(chuàng)造能力延伸到消費(fèi)端。2014年是公司屠宰業(yè)務(wù)大刀闊斧改革的一年,1)調(diào)整產(chǎn)能,20家廠關(guān)停,1萬多工人調(diào)整,為應(yīng)對(duì)相應(yīng)的補(bǔ)償也付出了巨大的代價(jià)。目前屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能瘦身基本結(jié)束;2)提高存貨周轉(zhuǎn)率。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同,注意放養(yǎng)合同的投放時(shí)間,生產(chǎn)效率提升;3)產(chǎn)銷分離。專業(yè)的人做專業(yè)的事情。終端渠道升級(jí)成效顯著,深加工、熟食產(chǎn)品比例提升,對(duì)李先生、永和大王等餐飲渠道定制化供應(yīng)也獲得突破,“新希望六和+”模式的升級(jí)推動(dòng)公司與電商渠道京東、本來生活等的合作逐步成熟,公司肉類產(chǎn)品從品牌張力和終端溢價(jià)穩(wěn)步釋放。食品業(yè)務(wù)國際化方面,2015年1月旗下子公司青島田潤獲得出口鴨肉產(chǎn)品資質(zhì),使得公司成為具備出口豬肉、雞肉、鴨肉、蛋品、水產(chǎn)品、蔬菜的綜合性出口公司。2015年以來,“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著,屠宰業(yè)務(wù)同比大幅扭虧為盈,成為公司一季度業(yè)績?cè)鲩L主要因素。

　　2、苗價(jià)回升,禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)亦同比扭虧。

　　今年初以來雞苗價(jià)格持續(xù)回升,截止4月8日,2015年煙臺(tái)地區(qū)商品代雞苗價(jià)格均價(jià)為2.09元/羽,同比增長30%,鴨苗均價(jià)更是達(dá)到2.69元/羽,同比大增63%,行業(yè)整體景氣回升下公司禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同比去年亦實(shí)現(xiàn)扭虧,生豬養(yǎng)殖因?yàn)橐患径壬i價(jià)格低迷,繼續(xù)虧損。從祖代雞進(jìn)口方面來看,2014年全年進(jìn)口量為116萬套,而今年由于美國禁關(guān),樂觀估計(jì)也將持續(xù)至9月份,而歐洲產(chǎn)能有限,無法迅速滿足中國需求。如果2015年美國復(fù)關(guān)無望,我們預(yù)計(jì)進(jìn)口量會(huì)降至80萬套左右。而鑒于上半年情況的更加確定性,我們預(yù)計(jì)15H1的進(jìn)口量不足20萬套(14H1超過50萬套)?？傮w來說,供給的大幅萎縮利于未來苗價(jià)表現(xiàn),景氣行情有望持續(xù)至16年,此外公司未來將縮減種禽產(chǎn)能,更好的匹配商品代需求,我們預(yù)計(jì)15、16年公司都有望實(shí)現(xiàn)高增長。

　　3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們認(rèn)為,新希望自2013年7月開始的公司變革開始逐步顯現(xiàn),隨著新事業(yè)平臺(tái)的搭建、新合伙人制度的建立,公司的變化速度會(huì)逐步加快。而公司800多億的銷售收入,完整的產(chǎn)業(yè)鏈條可調(diào)整的空間巨大。隨著2015年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、福達(dá)計(jì)劃和互聯(lián)網(wǎng)金融 的深入推進(jìn),公司在2015年的業(yè)績將會(huì)進(jìn)一步提速。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)報(bào),并以最新股本全面攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為0.97元、1.28元和1.57元(其中實(shí)際上農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別為0.22元、0.42元和0.60元,民生銀行投資收益分別為0.75元、0.86元和0.97元),公司當(dāng)前市值464億,扣除持有的民生銀行市值116億和定增的30億,農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值為318億,我們維持公司“買入”評(píng)級(jí),給予其2016年目標(biāo)市值542億元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.00元。其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值400億元,2016年P(guān)E為32倍,銀行業(yè)務(wù)市值142億元,2016年P(guān)E為7倍。